环保行业1季报总结一季度低于预期二季度布

2019年05月15日 来源:

环保行业1季报总结:一季度低于预期 二季度布局水务

投资要点

1季报收官,行业大部分公司低于预期,或源自季节性因素影响。东方重点覆盖公司净利润一季度合计同比增长18%,市场关注30家公司合计增长仅为6%,且收入增长合计不超过10%,和公司当前估值水平反映的预期相比,我们认为行业一季度低于预期,但微观层面上,1季度一般是行业淡季,如大气环保施工期一般在3~5月份以及7~9月份,水务、节能等一般集中在四季度,因此,环保行业1季度业绩对全年指导意义较小。

行业收入增速不快但现金流弱化和应收款增加明显。东方重点覆盖公司和市场关注30家企业收入分别下滑7%和增长6%,但行业应收账款分别增加40%和33%,经营性现金流也下滑明显,我们认为行业经营属性决定了大部分企业仍是先垫资后回收现金,由于收入整体增长不超过10%,应收款的大幅增加我们认为可能存在2012年的旧账未清理问题,未来需要关注部分公司账款质量恶化问题。

行业整体在建工程和长期应收款大幅增加,显示需求仍在扩张。行业整体在建工程,以及以BT和BOT业务为主的长期应收款项目均较去年同期大幅增长,市场关注公司合计分别增长60%和22%,显示行业需求依然旺盛,其中在建工程的大幅增长显示微观企业积极投入,未来行业收入增长有一定保证,长期仍看好。

投资策略与建议:

长期仍看好大气和节能领域成长公司,二季度雾霾主题淡出视野,建议布局水务板块,11月底开始北方地区严重雾霾天气引爆了行业投资热潮,进入二季度,天气转暖,能见度提升,雾霾主题将逐渐淡出视野,但由于气温升高,地表水质恶化预计将成为下一个主题热点区域,建议关注水质监测类公司,如聚光科技(300203,未评级)、雪迪龙(002658,买入)。长期看,我们认为大气污染和节能子行业中着眼全国,异地扩张能力强的企业将最终成长为大市值企业,特别是2013、2014年大气治理是较为急迫的重点环节,我们建议关注国电清新(002573,增持)、达实智能(002421,买入)。

风险提示

部分公司一季报业绩无法兑现估值水平,导致行业估值下移。

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